日期：2023-03-15
作者：江南体育
2022 年事末，雷神科技登岸北交所，作为国产电竞设备品牌，雷神科技也完成为了从新三板到北交所的“跨板”之旅，成为“电竞设备第一股”。不外，上市首日却并未开门红。
12月23日上市首日，其开盘价为22．00元／股，较刊行价25．00元／股下跌了12％。随后盘中进一步下跌至20．01元／股，较刊行价下跌约20％。全天成交额为5490万元，换手率为11．65％。持续五全国跌，8家战投及2万户中签者都丧失惨重。截至发稿前，股价报收18．78元，市值11．74亿元。
有先辈雷蛇退市于先，再加之云云惨烈的下跌，无疑加重了投资者对于雷神科技的质疑。
01
2300万粉丝
撑起雷神“创客”神话
2014年雷神科技正式建立，建立伊始就切入细分市场——电竞设备。其时海内还有没有其他游戏本，其明星产物高机能游戏本911一经推出便迎来爆红，上市首批500台1秒售罄，第二批3000台10秒售罄。
公然资料显示，公司建立至今，条记本电脑和台式机销量已经冲破200万台。九年时间，雷神于线上线下堆集的粉丝已经跨越2300万，他们不仅是雷神的立异动力，也是公司“最焦点财富”。
不成置疑的是，雷神科技当前已经发展为一家高机能计较机硬件装备商，旗下拥有“雷神（THUNDEROBOT）”及“机械师（MACHENIKE）”两年夜品牌，此中雷神（THUNDEROBOT）于2021年度～2022年度持续两年入选世界品牌试验室发布的《中国500最具价值品牌》。公司还有拥有重要面向商用办公及国产信创场景的计较机硬件产物。
▲图：雷神科技北交所上市当日
雷神科技开创人路凯林将“小众即公共”“无交互不开发，无公测不上市”作为雷神产物开发原则，甚至连营业模式立异，都是来自用户反馈。
但纯真做硬件，特别是游戏本市场容量有限。雷神科技最先切入外设行业，今朝，公司电竞设备生态链除了条记本电脑外，还有涵盖台式机、外设和周边（包括显示器、键盘、鼠标、耳机等），于供给链方面，也与行业上游顶尖供给链厂商都连结着持久互助，好比与英特尔、英伟达、三星、京东方等，但这也让其形成上下流依靠症，并屡屡堕入质疑中。
02
上下流“依靠症”难解
实控人海尔存于感过强
值患上留意的是，雷神的焦点盈利指标——毛利率一直连结于较低程度。据招股手札息披露，雷神科技拔取的可比偕行共3家，别离为遐想集团有限公司、华硕电脑株式会社、微星科技株式会社。
2019～2021年和2022年1～6月，雷神科技上述可比偕行的毛利率均值别离为14．95％、16．12％、18．79％、16．89％，同期，雷神科技的毛利率别离为10．93％、10．29％、12．62％、11．83％。由此可以看出，2019～2021年，雷神科技的毛利率连续低在偕行可比公司均值。
这个问题泉源来自雷神科技的“成本加成订价”模式。
这类订价模式有三个变量，一是每一家公司的成本纷歧样，有没有自家工场，起订量几多，时期用度等城市影响到成本变数。二是能卖到的价格也纷歧样，这跟产物定位和品牌力相干。三是销量不定，以是可酿成本也会变。
表现于雷神身上是轻资产模式，一方面很少涉足上游出产制造环节，产物基本端赖外协采购，另外一方面只有少量产物采用直销模式，年夜部门都高度依靠下流年夜型经销商，公司只是作为一个“中间商”赚差价。
于陈诉期内，2019～2020年，公司产物出产均采用外协出产模式。直到2021年，才于东莞设立组装工场，但也只对于部门低价产物做简朴组装加工。2021年，雷神科技条记本电脑及台式机的外协总产量是55．55万台，同期自有产能仅5万台，且其产能使用率约为76．48％，产销率也只有84．61％，远不和委外加工的效率。
而雷神科技的产物以电竞硬件装备为主，只能于固有成本上浮必然比例举行发卖，由此致使雷神科技盈利能力始终受限。
这类模式也致使上下流“依靠症”较着。从下流看，2019～2021年，公司前五年夜客户发卖收入别离为14．74亿元、17．18亿元及22．38亿元，占总收入比重别离为70．48％、76．22％及84．7％。且怡亚通始终为公司第一年夜客户，陈诉期内向其发卖金额，占当期业务收入比重别离为29．78％、49．38％及57．39％。假如下流客户出产谋划状态恶化或者与公司互助瓜葛发生变化，致使定单数目降落，与其绑缚于一路的雷神科技无疑会越发被动。
据新浪财经研究院统计，雷神科技现实节制人海尔集团持续两年位列公司前五年夜客户，2021年更是成为仅次在怡亚通的第二年夜客户，占当期业务收入比重达10．11％，这类联系关系生意业务也不能不让人警惕。
除了此以外，雷神的供给商集中度也较高，其采购的重要原质料如CPU、屏幕、内存等价格均受制在上游供给商。假如公司没法维护现有供给商的互助瓜葛与互助范围、没法盘踞更多市场份额，均可能对于公司谋划事迹孕育发生倒霉影响。值患上留意的是，2019～2020年，海尔集团都位列公司前五年夜供给商，2019年更是雷神科技第一年夜供给商。
对于在供给商集中问题，雷神科技答复北交所称：“专业化计较机硬件供给链格式较为集中，行业内具有相干能力的工场以广达电脑、蓝天电脑等年夜型代工场为主。原质料方面，公司CPU、屏幕等焦点原质料的技能门坎及壁垒很高，行业内仅有极少量供给商具有出产能力，以英特尔、京东方等龙头企业为代表。”
至在海尔集团的“输血催熟”嫌疑，雷神科技暗示：“跟着2020年以来原质料采购营业的慢慢自力开展以和2021年起自力开展售后办事，公司陈诉期内向联系关系方采购商品或者接管劳务的金额和占比显著降低。”可是于上下流都有云云较着的存于感，许多投资者对于此番言论其实不买账。
对于雷神科技而言，受挖矿热潮、全世界芯片欠缺、游戏显卡价格高企等影响，即便重度游戏玩家，换机频率也会降低，而游戏厂商们为了包管游戏销量会相称看重游戏优化，更为严重的场合排场是，游戏电脑竞争格式正于多元化，一方面，如戴尔、华硕、宏碁、遐想等传统电脑制造商已经推出同类产物；另外一方面，如微星、Alienware等专业游戏电脑厂商也于不停抢占市场份额。
基在这类场合排场，雷神科技不能不最先艰巨的跨界之路。
03
连续掉血
艰巨的跨界之路
这次IPO雷神科技规划召募资金3．125亿元，此中37％专门被用在归还银行贷款及增江南体育官方网站补流动资金。而于随后的问询函中，北交所要求雷神注释增补流动资金与新增产能项目中的铺底流动资金的区分，同时申明增补流动资金的重要用途和合理性、须要性。
究其缘故原由，虽然持久困扰雷神的应收款问题获得了显著改善，可是存货却较着增加。
存货增长会带来谋划勾当现金流出，数据显示，2021年底，公司存货账面价值较2020年底增长37332．17万元。此中库存商品及原质料增加最为较着，库存商品整年增加近2亿元，原质料整年增加近1亿元，重要为了应答上游原质料供应欠缺危害。再加之“双十一”发卖环境低在预期，致使公司期末条记本电脑库存增长，而较着偏高的存货周转天数也印证了以上说法。
如前所述，于开创人路凯林看来：“雷神（科技）将来的营业板块都于缭绕用户需求举行赋能，形成‘电竞周边＋电竞旅店＋电竞教诲＋电竞赛事＋电竞财产园’为一体的电竞全财产链闭环。”
可是，雷神的跨界之路却其实不顺遂。
招股手札息显示，截至2022年10月，雷神电竞系雷神科技全资子公司，主业务务为旅店营业运营平台。以后又别离控股了雷神竞界、青岛悦住、济南悦住和雷神尊客4家子公司。此中雷神竞界是雷神的首个电竞综合体，以电竞旅店为焦点，交融咖啡厅、体验店、酒吧、餐厅等多种业态为一体的场合。
近两年，受疫情影响叠加行业同质化竞争加重，重资产运营的电竞旅店日子其实不好于。
雷神科技招股书中显示，旅店营业于2021年收入只有319．3万元，占到其他营业收入的4．58％。控股的4家子公司净利润别离为－132．02万元、－264．22万元、－66．11万元、－115．62万元、－25．18万元。因而可知，旅店营业于2021年总体是吃亏的。此中一家子公司济南悦住谋划的雷神电竞旅店（济南奥体中央）已经在本年8月尾住手运营，10月济南悦住店也举行了工商刊出。
另据雷神科技签订在本年10月14日的《雷神科技出售资产暨联系关系生意业务》显示，基在雷神科技将来营业和成长战略思量，专注在专业化计较机硬件产物的设计、研发、出产及发卖，决议作价0元，将其持有雷神电竞100％的股权全数对于外让渡。
两年试水，以吃亏让渡了结，使人欷歔。
04
各不相谋的数据伪造争议
除了了财政与谋划上的质疑，雷神的行业职位地方也争议不停。
招股仿单的“第三节危害因素”部门显示，按照QY Research研究陈诉数据，海内电竞条记本电脑及台式机市场根据销量口径，雷神科技排名第三，仅次在遐想、戴尔，针对于这一排名，早于2022年8月份，中新经纬就曾经质疑，并以客户身份向QY Research客服咨询得悉，可“按需定制”数据陈诉，而这类需求包括“把客户的数据做患上都雅一点，好比提高客户于行业的排名”等，钱到账3个事情日便可出陈诉，报价起码千元，最贵不外四万元。
同时，北交所关在援用第三方行业机构数据是否为定制、付费数据向雷神科技问询。
但雷神科技的答复仅对于QY Research的资格举行了简朴陈述，一句并不是为刊行人定制简朴带过。别的，中新经纬援引TrendForce集邦咨询旗下拓墣财产研究院发布的陈诉，估计2021年电竞条记型计较机出货量为1479万台，且发展动能重要来自华硕、遐想、微星、宏碁、戴尔与惠普等六年夜电竞品牌，共计其余电竞品牌出货量不足100万台，占比仅约6．7％。
对于在雷神科技来讲，只管PC营业毛利率低、竞争激烈，但要想稳住股价就必需稳住基本盘，站稳脚根以后才能经由过程品牌、用户上风举行多元化摸索，不然就是无根之萍。将来，跟着信创国产替换年夜潮到来，雷神科技术否闯出属在本身的一片天，有待时间查验。
作者｜徐珏
编纂｜胡展嘉
运营｜陈佳慧
出品｜零态LT（ID：LingTai＿LT）
原文标题:雷神科技下“神”坛
