日期：2023-03-14
作者：江南体育
欣喜、冷艳！
这是利用过智能投影仪用户的年夜大都反馈。
跟着投影手艺与智能化的前进，用户只需花上数千元便可以将片子院的巨幕搬进客堂与卧室，享受年夜屏的快感与智能音效的震动。
智能投影仪在丰硕年青人文娱糊口以外，还缔造了一个年发卖额范围超200亿元的细分市场。
在这个市场中，极米科技已持续四年市占率位居第一，是名不虚传的智能投影仪“一哥”。
但是，跟所有的硬件行业一样，手艺的迭代与变迁时刻要挟着行业头部玩家的地位。
2022年，异军崛起的LCD手艺投影仪产物占比已从一年前的40％急剧爬升至70％。
全数家当押注在LDP手艺线路的极米科技是以迎来延续两季的营收放缓与营业利润负增加。
短短一年时候，公司股价也接近腰斩，市值蒸发近140亿元。
是继续对峙走中高真个DLP产物线路，仍是追随行业趋向结构LCD低端产物，是极米科技不能不解决的一个困难。
成长股预期幻灭
比来，智能微投“一哥”极米科技的股东有些急。
这些当初在极米科技上市时中一签爆赚20万元的投资者今朝在投资者互动平台上质问极米科技：公司到底呈现了甚么问题？
一年时候，极米科技的股价已从接近400元／股失落到不和200元／股，腰斩之际还看不到股价回弹的但愿。
面临投资者的质疑，极米科技只是简单答复了“公司经营正常”。
在节点财经看来，最新发布的财报数据已部门反应了极米科技的问题。
这些问题中，首当其冲的是公司的事迹高增速消逝了。
财报数据显示，2022年第2、三季度，极米科技的单季度营收增速不竭放缓并降至负数，同期公司营业利润增速的走势更是持续两个单季呈现负增加。
当前的这一场合排场，与极米科技当初上市时动辄翻倍的事迹增速迥然分歧。
投资者天然要收回当初成长股的预期，今朝极米科技的市盈率（TTM）已从2022年头的50倍失落到不到30倍。
股价走势图也显示，半年报发布节点（2022年8月20日）是极米科技股价狂失落的首要拐点。
概况上，极米科技2022年中报反映的数据其实不难看，此中归母净利润录江南体育官方网站得2．7亿元，同比增加近40％。但这里面有第二季度0．49亿元的所得税调剂增厚影响，若抛去该部门，极米科技同期实现的归母净利润将下调至2．2亿元，同比仅增加14％。
50倍的市盈率对应14％的净利润利润增速，股价的滑铁卢也就难以免。
不外，投资者在发急兜售的同时，需要弄清晰极米科技事迹忽然放缓的缘由。
节点财经经由过程阐发极米科技的利润表，得出公司客岁第2、三季度利润数据表示欠好的缘由首要有两点：
其一是营收的敏捷放缓，2022年Q1－Q3，极米科技的单季度营收同比增速从24．3％降至－11．6％；
其二是公司盈利能力的下滑，2022年Q1－Q3，极米科技的毛利率从37．8％降至35．7％，营业利润率从14％降至8．6％。
盈利能力的下滑比力好注释，一方面毛利率下滑是公司受上游DMD芯片欠缺涨价影响而至，另外一方面，营业利润率下滑则受毛利率下滑和研发费用率爬升两重身分影响。
营收真个颓势却使人惊讶。
要知道客岁上半年和第三季度，极米科技的营收增速都没有跑过行业数据。作为行业市占率最高的企业，几多有点说不外去。
专业研究机构洛图科技（RUNTO）的统计数据显示，2022年前三季度，中国智能投影市场累计销量到达了429万台，同比增加30．7％，持续三个季度市场销量同比增加跨越20％。
但前三季度，极米科技的营收同比增速仅为9％，第三季度单季度更是呈现约12％的负增加。
极米科技为什么会跑输行业？
LCD手艺逆袭的要挟
作为近几年突起的新型电子消费产物，智能投影仪由于“年夜屏、智能便携、护目”等长处深受年青消费者的青睐。
但其成像的手艺路径其实不丰硕，产物份额的转变常常取决在主流厂商对分歧手艺路径产物“体验与本钱”均衡的冲破。
按照中信证券梳理：根据显示手艺道理，今朝市道上的智能投影仪产物可分为LCD、DLP 和 LCOS 三种类型。
此中，DLP手艺经由过程数字节制的单片DMD微镜反射成像，其亮度、对照度和体积更优，全封锁式设计有用防尘，是国内厂商首要手艺路径。
极米科技就是该手艺的铁杆粉丝。
2021年之前，DLP产物份额占全部智能投影仪的比例高达60％以上，LCD占比不到40％，剩下的不到1％属在LCOS。
但进入2022年，受多种身分的影响，LCD与DLP两种手艺路径在智能投影仪份额上实现了反转。
洛图科技的数据显示，2022年前三季度，DLP产物线上销量占比为30％，到达汗青最低点，LCD份额却接近70％。
对此，奥维云网阐发师认为缘由有两点。
其一，家庭智能微投产物年夜多以“LED光源＋LCD”手艺组合为主，新入品牌也会因DLP产物太高的手艺本钱而选择LCD赛道切入。
其二，2022年消费的不景气与智能微投的非刚需属性，致使消费者在选择上会偏向更具性价比的LCD产物，且对通俗尝鲜型用户来讲，两种手艺的体验结果是没法较着分辨的。
在全部智能投影仪年夜蛋糕扩大有限的条件下，LCD产物的突起就对传统豪强DLP玩家的出货量就构成了挤压。
节点财经认为这是客岁第2、三季度极米科技营收放缓，乃至呈现负增加的焦点缘由。
今朝投资者耽忧的是，这类趋向将来是不是还会继续，和极米科技将作出何种反映？
极米科技的治理层在比来的投资者调研中暗示，公司今朝的首要产物仍利用的是DLP手艺方案，会延续存眷LCD等其他手艺路径的成长和转变。
但投资者对公司的这一反馈其实不满足。
今朝，LCD智能投影仪仍在热销。按照奥维云网11月份数据，千元以下智能投影仪产物中，不但占比最高（约48％），并且出货量同比增速也最高（超19％）。
而这千元以下的智能投影仪产物首要由LCD产物构成。
但遗憾的是极米科技并未结构一款LCD产物。
与极米科技只盯着DLP产物的策略分歧，行业第二的坚果同时结构DLP与LCD产物，坚果成立子品牌“微果”进入LCD范畴。
客岁双十一，极米与坚果的全网GMV别离为8亿和6亿，固然极米还是龙头，但坚果追逐的更快，两边的差距进一步缩小。
对极米科技是不是有需要结构LCD产物，市场上定见纷歧。
有投影仪行业从业者告知节点财经，极米科技的优势在在中高端智能投影产物的开辟能力，并且市占率延续4年第一，已在消费中间中成立了中高端心智，再结构低真个LCD产物会恍惚这同心专心智；
其次价钱几百块钱的LCD投影仪今朝只是知足消费者的尝鲜需求，当这一人群养成利用投影仪的不变习惯后，会进级到更高真个DLP产物上，极米科技是以会受益。
不外招商证券阐发师直言，今朝LCD产物或已在手艺线路的竞争中站稳了脚根，2023年厂商在分歧手艺线路的结构将成为可否继续享受投影行业β盈利的要害地点。
这两种不雅点到底谁对？谜底只能交给时候。
可否收回掉地？
成长股预期的幻灭，致使极米科技一年内市值蒸发约140亿元，开创人钟波身价损掉跨越26亿元。
更主要的事，很多持有极米科技投资者的账户年内浮亏接近50％。
今朝，这些投资者最想知道的事是“极米科技还能光复掉地吗？”
之所以抱有如许的期望，是由于极米科技的领先优势还在。
按照奥维云网最新数据，客岁11月极米品牌在智能投影仪的市占率为19．1％，较排名第2—第5名的坚果（6．7％）、当贝（2．4％）、爱普生（1．8％）、小明（1．8％）的总和还多出6．3个百分点。
并且从趋向上看，下半年特别9月以后，极米科技的市占率在加快恢复。
这与公司8月份发布的新品极米神灯，和H5的成功有关。极米科技双十一战报显示，公司高端旗舰H系列销量破5万台，GMV破3亿元，均价高在6000元／台。
比来，奥维云网发布的11月份市占率前十榜单显示，极米科技有4款DLP产物上榜，合集产物销量市占率到达14．7％。
以上各种注解，极米科技在智能投影仪行业的“一哥”地位没有摆荡的迹象。
回首我们之前对极米科技第2、三季度的事迹放缓缘由阐发，除LCD突起的挤压外，还DMD芯片欠缺的影响。
而今朝，芯片供给的影响已根基消除。极米科技治理层在客岁12月份投资者调研中暗示，今朝 TI（德州仪器）芯片的供给可以或许根基知足公司的发卖需求。
11月份的智能投影仪行业数据更是显示，DLP产物占比为38％，较三季度净晋升8个百分点。
这些都预示着第四时度极米科技的营收增速将有望转正。
也就是说，公司股价的低谷极可能已成为曩昔式。
至在极米科技术否全数收回掉地，还要看智能投影仪的行业贝塔值的影响。
按照IDC统计口径（也是极米科技财报中的统计口径），2016年－2021年，中国投影装备市场总出货量从252万台增添至470万台，年复合增速约13％。
IDC估计2022年，该数据将爬升至524万台，同比增加约11．5％。
去转变趋向看，从2021年最先，中国智能投影仪出货量恢复增加，不外增速不和2018年之前。
今朝，市场对智能投影仪的需求属性存在争议，部门人认为智能投影仪是电视的替换品，部门认为智能投影仪就电视是互补关系，并且仍是非刚需产物。
极米科技此条件供的用户消费画像显示公司产物首要集中在1、二线城市，90％客户在45岁以下偏年青化，且女性占比比男性多一点点。
这一特点申明，智能投影仪并不是电视的替换品，而确切是年青用户，特别是租房用户尝鲜的电视弥补产物。
有投行阐发师猜测智能投影仪将来的市场空间，将有20％来自在对电视市场的替换，20％来自在对电视产物的弥补。
按照IDC数据，曩昔几年，中国智能电视的出货量保持在4000万台上下，依照40％的占比测算，智能投影仪的潜伏市场空间在1600万台摆布，将来还2－3倍的增加空间。
依照当前13％的年复合增速，估计2031年该行业将到顶。
也就是说，智能投影仪市场在将来十年将有望连结中高增速，这里面还没有算出海的进献。
从赛道的角度看，极米科技具有行业的强β盈利。
但是，将来是布满转变的。特别在硬件行业，手艺的领先难以组成持久护城河，虽然今朝极米科技具有光机自研资产的较着手艺优势，但这个优势能延续多久未知？
而眼下的风险是，性价比更高的LCD投影产物不竭在手艺上进级，在用户体验上也缩小了与LDP产物的差距，这是对极米科技地位最年夜的要挟。
跟仍是不跟？极米科技站在了十字路口。
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文 ／ 五洲 出品 ／ 节点财经
原文题目:极米科技站在十字路口
